NBRK – O aktualizovaných předpovědích ekonomiky Kazachstánu na období 2021-2022

Makro ukazatele v roce 2020 a implementace předchozích prognóz, stejně jako trendy na začátku roku 2021

Na konci roku 2020 byla inflace na úrovni 7,5%, což odpovídá našim předchozím prognózám ve výši 7,3-7,5%. Podle očekávání se na inflaci nejvíce podílel růst cen potravin. Současně měl růst cen nepotravinářských výrobků a placených služeb dopad na dynamiku obecné inflace.

Zrychlený růst potravin v roce 2020 v důsledku pandemie se stal globálním trendem. Nejprve došlo ke zvýšené poptávce po určitém zboží (například ovoce a zelenina, maso, pekařské výrobky a obiloviny, mléčné výrobky). Zadruhé, za podmínek karanténních opatření a přechodu na vzdálený režim provozu došlo k narušení dodavatelských řetězců surovin a produktů, snížení nabídky některých druhů zboží a služeb. Růst cen potravin byl současně kompenzován stabilnější dynamikou nepotravinářských a služebních složek inflace na pozadí omezené spotřebitelské poptávky a dodržováním karanténních opatření a omezení provozu maloobchodních zařízení.

Opatření vlády, která zahrnovala stanovení prahových cen pro řadu společensky důležitých potravinářských výrobků, dočasné snížení DPH u této skupiny zboží a další opatření, pomohla zabránit ještě většímu zrychlení inflace během koronavirové krize.

Na začátku roku 2021 zůstávají zachovány hlavní trendy minulého roku. V únoru 2021 dosáhla inflace 7,4% a nadále zůstávala nad cílem 4–6%. Růst cen potravin (o 11,6% v únoru 2021) nadále nejvíce přispívá k tvorbě inflačních procesů v Kazachstánu. Inflace nepotravinářských produktů a služeb zároveň zpomalila na 5,2% a 3,9%, což souvisí se stále slabou spotřebitelskou poptávkou v důsledku zachování karanténních omezení v regionech země.

Inflační očekávání zůstávají zvýšená. V lednu až únoru 2021 se kvantitativní hodnocení inflace pro příští rok nezměnilo a dosáhlo 6,7%.
Pokud jde o ekonomický vývoj Kazachstánu, naše prognózy pro rok 2020 se naplnily. Na konci roku ekonomika poklesla o 2,6% oproti naší prognóze poklesu HDP o 2,5–2,7%.

Negativní dopad pandemie COVID-19 na ekonomiku Kazachstánu postupně slabne. V mnoha regionech země lze pozorovat zlepšení epidemiologické situace a zmírnění karanténních opatření. Po výrazném zhoršení výkonnosti ve 3. a 4. čtvrtletí roku 2020 došlo k oživení spotřebitelské poptávky a podnikatelské činnosti jak ve výrobě zboží, tak v poskytování služeb.

V lednu 2021 však známky hospodářského oživení zaznamenané v posledních měsících roku 2020 oslabily a HDP se snížil o 4,5%. Hlavní negativní příspěvek k dynamice HDP měl těžařský průmysl, obchod a doprava.

K hlavním rozdílům mezi aktualizovanou prognózou a předchozím kolem prognózy v prosinci
Hlavním rozdílem od předchozího kola prognózy je cena ropy. Vezmeme-li v úvahu prognózy mezinárodních organizací, v současném prostředí jsme za účelem vývoje střednědobých prognóz zvýšili cenu ropy Brent, považovanou za základní scénář, ze 45 USD za barel na 50 USD za barel pro rok 2021 -2022.

Zároveň, navzdory zvýšení prognózy ceny ropy, v důsledku silnějšího poklesu ekonomické aktivity v lednu až únoru 2021 o 2,9%, s našimi očekáváními poklesu HDP o 1,5%, v aktualizovaném základním scénáři , jsme revidovali odhady tempa růstu ekonomiky Kazachstánu v roce 2021 směrem dolů na rozmezí 3,4% -3,7% (předchozí prognóza – 3,7% -4,0%). V roce 2022 se odhady růstu HDP nezměnily.

Hospodářské oživení bude poháněno poptávkou spotřebitelů. Jeho růst bude zajištěn zvýšením reálných příjmů obyvatelstva a mezd a dynamikou oživení spotřebitelských úvěrů. Investiční poptávka také ukáže oživení. To bude spojeno s realizací investičních projektů v ropném a plynárenském průmyslu, vládními protikrizovými programy a obecným růstem podnikatelské činnosti v reálném sektoru, jak se bude zlepšovat epidemiologická situace.

Pokud jde o inflaci, podle základního scénáře se krátkodobé prognózy zvýšily v důsledku vyšší skutečné trajektorie a pokračujícího vysokého zvyšování cen vybraných potravin. Při absenci nerovnováh však bude inflace klesat a do konce roku 2021 se bude tvořit na horní hranici 4–6% koridoru, přičemž v roce 2022 bude nadále zpomalovat.

Předpokládá se postupné zpomalení růstu cen potravinářských výrobků, což bude způsobeno stabilizací situace na některých trzích s potravinami (oleje a tuky, cukr, vejce, ovoce a zelenina) a odchodem od výpočtu vysokých hodnot Růstu cen potravinářských výrobků. Postupný pokles světových cen potravin se očekává také od druhé poloviny roku 2021, kdy se objeví sklizeň nové zemědělské sezóny 2021-2022.

Současně s postupujícím růstem domácí poptávky bude postupně vyčerpán dezinflační účinek inflace nepotravinářských a služeb. Dynamika oživení poptávky bude zároveň záviset na rychlosti zlepšování epidemiologické situace, oživení ekonomické aktivity a dalším zlepšování situace na trhu práce. V této souvislosti očekáváme určité zrychlení růstu cen nepotravinářských výrobků a placených služeb.

O scénáři základního vývoje s prognózou 50 USD za barel do roku 2022 a dalších potenciálních scénářích

V poslední době se situace na ropném trhu výrazně zlepšila. Globální poptávka po ropě se postupně zotavuje. Je to způsobeno oslabením karanténních omezení v důsledku COVID-19, začátkem očkování v některých zemích světa, jakož i dalším růstem průmyslového sektoru. Současnou úroveň cen ropy podporuje také schválení stimulačního balíčku a chladné počasí v USA. Ve výsledku cena ropy od začátku února 2021 překročila 60 USD za barel.

Mezitím, navzdory skutečnosti, že za současného pozitivního vývoje na trhu se prognózy cen ropy zlepšily, mnoho analytiků neočekává, že průměrná cena ropy v letošním roce překročí 55-56 USD za barel. To je způsobeno přítomností řady faktorů, které omezují potenciál dalšího růstu nabídek. Nejprve je nejistota ohledně další dynamiky pandemie koronavirů a načasování masového očkování. Podle EIA je celosvětová spotřeba ropy stále pod předkrizovými obdobími a zásoby ropy se na úroveň roku 2019 vrátí až na konci roku 2022.

Cílová cena ropy 50 $ za barel podle základního scénáře tedy odráží racionální pragmatismus, který je velmi důležitý při vytváření kvalitních předpovědí.

K pesimistickému scénáři vývoje na pozadí potenciálních vnějších šoků

Vzhledem k přítomnosti rizik spojených s vyhlídkami na vývoj světové ekonomiky a odpovídající dynamice poptávky po surovinách spolu se základním scénářem je národní banka s ohledem na alternativní scénáře cen ropy.

Scénář poklesu cen ropy na 40 USD za barel na horizontu prognózy byl považován za pesimistický. Realizace takového scénáře bude způsobena zhoršující se epidemiologickou situací ve světě, slabším oživením světové ekonomiky v letech 2021-2022 a přetrvávající nerovnováhou na trhu s ropou.

Současně, pokud bude realizován optimistický scénář, bude trajektorie ceny ropy v letech 2021 a 2022 na úrovni 60 USD za barel. Dynamika cen ropy bude podpořena rychlejším zotavením světové ekonomiky na pozadí úspěšných očkování a odpovídajícím přebytkem poptávky nad nabídkou na světovém trhu s ropou.

Další podrobnosti o těchto scénářích najdete v dnes zveřejněné zprávě o měnové politice.

Výsledky platební bilance v roce 2020 a očekávání běžného účtu v roce 2021
Podle předběžných výsledků roku 2020 byl běžný účet platební bilance vytvořen se schodkem 5,9 miliardy USD. Důvodem je skutečnost, že dovozní toky a výplaty příjmů zahraničním investorům převýšily výnosy z vývozu zboží a služeb.

Oficiální dovoz zboží mírně poklesl na 4,3%, zatímco vývoz poklesl o 19,0%. Dovoz byl podpořen silnou poptávkou po teleworkingových přístrojích, lécích, lékařském vybavení a zboží potřebném k realizaci velkých infrastrukturních projektů. Hlavním důvodem propadu vývozu byl naopak pokles výnosů z prodeje ropy na mezinárodních trzích o 29%.

Stav kazašského zahraničního ekonomického sektoru je tedy dán řadou vnitřních a vnějších podmínek. Mezi ně patří situace na světových trzích s ropou, včetně rozhodnutí účastníků dohody OPEC +, stejně jako externí poptávka po kazašských produktech, investiční aktivita podniků v těžebním průmyslu atd.

Na konci roku 2021 očekáváme snížení deficitu běžného účtu platební bilance na 4,8 miliardy USD, což je způsobeno především příznivějšími směnnými relacemi, zejména vyššími cenami ropy.

Podle našich odhadů bude vývoz zboží růst rychleji než dovoz, 12% oproti 2,5%. Pozitivní dynamika platební bilance se projeví i na finančním účtu, na kterém očekáváme stabilní příliv zahraničních investic.

Tyto faktory společně odrážejí výrazné zlepšení vnější ekonomické situace.

K možnosti uvolnění měnových podmínek

Podle odhadů národní banky se míra inflace ve střednědobém horizontu skutečně zpomalí. V letech 2021–2022 se bude inflace pohybovat kolem horní hranice cílového koridoru ve výši 4–6%. To znamená, že základní sazba je na minimální nezbytné úrovni, aby se inflace vrátila do cílového pásma.

V tuto chvíli je úroveň nejistoty v ekonomice stále velmi vysoká. K dosažení inflačních cílů existuje mnoho rizik jak ve vnějším sektoru, tak v domácí ekonomice. Pokud budou realizovány, pravděpodobnost dosažení inflačního cíle na současné úrovni základní sazby se výrazně sníží. Současná bilance inflačních rizik tak srovnala prostor pro další uvolnění měnových podmínek.

O možnosti přechodu měnových podmínek na neutrální úroveň Zde

je třeba vyjasnit dvě. Zaprvé, potřeba směřovat k peněžní neutralitě je diktována inflačními cíli. Faktem je, že současný inflační cíl ve výši 4–6% do konce roku 2021 je přechodný.

Na rozšířeném jednání vlády 26. ledna tohoto roku. Hlava státu nařídila vrátit inflaci do cílového koridoru ve výši 4–6% v letech 2021–2022 a snížit ji na 3–4% v roce 2025. To znamená, že udržení aktuální míry inflace a udržení skutečné základní sazby v stimulační zóně není dostatečným měřítkem. Pro další systematické snižování inflace je nutný návrat k peněžní neutralitě, protože se ekonomika zotaví a otřesy roku 2020 budou slabnout.

Zadruhé, povaha měnových podmínek je určena základní sazbou v reálných hodnotách, tj. Rozdílem mezi aktuální nominální základní sazbou a odhady budoucí inflace v ročním horizontu. To znamená, že pro přechod měnové politiky od stimulační k neutrální stačí změnit jeden z těchto parametrů. Například v naší situaci není nutné zvyšovat základní sazbu pro přechod k neutralitě. V souvislosti s klesající inflací zajistí zachování základní sazby politickou neutralitu.

Při stanovování základní sazby bere národní banka v úvahu především předpokládanou míru inflace a inflační očekávání, situaci na domácím finančním trhu a trendy na klíčových komoditních a finančních mezinárodních trzích. Zvláštní význam se přikládá dynamice vývoje reálného sektoru ekonomiky Kazachstánu.

K hlavním rizikům pro růst inflace a pro ekonomiku jako celek ve střednědobém horizontu

Na horizontu prognózy obecně převažují proinflační rizika. Vyjadřují se v zachování současného stavu a vzniku nové nerovnováhy na jednotlivých trzích s potravinami jak v zemi, tak na světových trzích s potravinami (obiloviny, cukr, rostlinné oleje). Omezené vývozní dodávky a zvýšená poptávka tváří v tvář přání mnoha zemí zajistit bezpečnost potravin spolu s nedostatečnou sklizní mohou způsobit další zvyšování světových cen potravin. To zase vytvoří předpoklady pro posílení vnějšího inflačního pozadí potravinové inflace v Kazachstánu.

Inflační tlak na ceny může také pocházet z rychlejšího než očekávaného oživení domácí poptávky. Překonávající růst reálných mezd ve spojení s růstem spotřebitelských úvěrů ve rychlejším než očekávaném základním scénáři by mohlo oživení ekonomiky vést k zrychlenému růstu cen nepotravinářských produktů a placených služeb, jejichž poptávka byla v daném období omezená přísných omezení během pandemie COVID -19.

V části placených služeb existuje riziko odložené inflace regulované části služeb. V praxi vede netržní stanovení sazeb k nárůstu odpisů fixních aktiv podniků regulované infrastruktury a k vynucenému prudšímu růstu cen, který pravděpodobně v blízké budoucnosti na trhu s elektřinou pozorujeme. S ohledem na pravděpodobnost zvýšení tarifů za elektřinu zůstává riziko tvorby inflace v rámci stanoveného cílového koridoru zvýšené. V nedávno schválené Strategii měnové politiky do roku 2030 si povšimneme, že za účelem zvýšení efektivity politiky národní banky je důležité zajistit tržní a předvídatelnou regulaci tarifů za služby, čímž se minimalizují dopady a rizika odložené inflace.

Významným rizikem pro ekonomiku Kazachstánu, stejně jako mnoha jiných zemí světa, je zhoršení epidemiologické situace a nízká účinnost masového očkování. To může vyžadovat zavedení přísných karanténních omezení, která povedou ke snížení ekonomické aktivity a zrychlení inflačních procesů.

Vyhlídky na trhu s ropou zůstávají velmi nejisté kvůli nerovnoměrnému globálnímu hospodářskému oživení, další dynamice pandemie a účinnosti očkování, která nerovnoměrně postupuje i mezi rozvinutými zeměmi, a následným rozhodnutím OPEC +. Současný pozitivní sentiment na trhu je podporován snížením zásob ropy a těžby v USA při teplotách pod bodem mrazu, jakož i přijetím stimulačního balíčku v USA na podporu ekonomiky.

Dynamika oživení v ekonomikách obchodních partnerských zemí Kazachstánu však bude nerovnoměrná. Očekává se rychlejší oživení čínské ekonomiky v důsledku zvýšené investiční aktivity, spotřeby a růstu vývozu, s omezeným oživením ekonomik EU tváří v tvář boji proti pandemii koronavirů. V Rusku bude dohoda OPEC + a slabá domácí poptávka omezovat vyšší růst oživení.

Z vnějších rizik také stojí za zmínku možné snížení cen energie v důsledku zvýšení dodávek ze zemí OPEC + a mimo OPEC.

Zhoršení situace s COVID-19 ve světě na pozadí vzniku nových kmenů a / nebo neúčinných očkování se také může stát překážkou oživení globální ekonomiky, způsobit pokles cen ropy a narušení dodávka zboží a služeb. Šíření COVID-19 v rozvojových zemích bude pravděpodobně výraznější, a to jak kvůli méně rozvinutému systému zdravotní péče, tak omezenějšímu přístupu k vakcínám. V tomto ohledu může být růst cen ropy v současné době dočasný a riziko poklesu cen ropy zůstává.